伍超明：日本出海的经历和启示

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　　来历：明察微观

　　日本出海的阅历和启示

　　——全球工业链研讨（一）

　　日本出海的阅历和启示——全球工业链研讨（一）

　　文财信研讨院微观团队

　　伍超明李沫

　　中心观念

　　特朗普2.0年代的关税要挟，加重了逆全球化趋势以及对新一轮“交易战”的忧虑。与此同时，全球经济格式正在产生深化改动，国内企业也正从“产品世界化”迈向“本钱世界化”。在此布景下，出海或许将成为我国企业不得不考虑的重要应对战略。自1990年代以来，日本企业在“失掉的二十年”中活跃出海，成为其开展过程中的一抹亮色，为我国企业出海供应了名贵的阅历学习。

　　一、日本企业出海原因：外部交易冲突晋级和内部供需失衡加重。从外部看，1990年前后日本名义GDP与美国的比值一度攀升至超七成，加上同期日本奉献了美国悉数交易逆差的5成左右，美日交易冲突继续晋级，倒逼日本企业出海以躲避交易壁垒。从内部看，内需疲弱、本钱上升、产能过剩问题的叠加并存，是日本企业自动出海的内涵动因：一方面，“泡沫经济”决裂导致日本私家部分财物负债表缩短，内需堕入长时刻低迷；另一方面，人口老龄化不只加重了内需缺乏，还削减了劳作力供应，从而推升了企业的本钱压力；此外，需求疲弱也催生了日本的产能过剩问题。

　　二、日本企业出海影响：安稳汇率、保证国民收入、推进工业晋级。一是企业出海推进日本由交易顺差改动为出资顺差，但常常账户差额全体稳中有升，对日元安稳和日元财物的世界竞赛力构成有力支撑。二是出海带动日本企业收入和赢利率双进步，部分冲销了国内需求疲弱对工作和国民收入的连累。三是海外商场的拓宽推进日本企业添加研制投入，助力国内工业结构晋级。

　　三、日本企业出海的五点阅历和启示。榜首，日本出海出现两大特征，一是前期依据出口产品世界竞赛优势布局，出资会集于运输设备等制造业；二是跟着出海成效闪现与全球需求结构调整，工业从制造业向非制造业过渡，工业结构向浅笑曲线两头延伸。第二，出海意图地因出资动机不同而改动：前期为躲避交易冲突和占全球商场份额倾向美国，后因劳作力本钱要素转向亚洲，近年来又因科技革新和逆全球化浪潮加大对美欧出资。第三，企业需依据不同方针商场灵敏调整产销战略，如在美国首要采纳本土化战略，欧洲由本土化战略逐步转向外销，我国则由外销为主转向本土化战略。第四，日本企业出海出资呈“大企业开路、中小企业跟进”的队伍演进格式。第五，对出海企业的全方位方针支撑，对企业成功出海起到了关键作用。

　　正文

　　一、日本企业出海原因：外部交易冲突晋级+内部供需失衡加重

　　（一）外部与美交易冲突晋级，倒逼日本企业出海

　　1960-1990年期间，日本经济快速追逐美国，其名义GDP占美国名义GDP的比值由缺乏1成快速升至7成左右（见图1）。同期日本对美国交易逆差的奉献也不断上升（见图2），导致美日交易冲突不断晋级。冲突方针阅历了“纺织、钢铁等低附加值工业→轿车、家电等代表的技能密集型职业→汇率、经济结构等范畴”的演化，日本的应对办法也跟从调整，由最开端的“施行自愿出口控制”、“设定最低出口价格”等约束性办法，到逐步测验鼓舞企业海外出资建厂（见表1），终究完成了“交易立国”到“对外出资立国”的改动，成功躲避了交易壁垒。

　　（二）内部“需求下降、本钱上升、产能过剩”并存，日企挑选自动出海

　　一是“泡沫经济”决裂导致私家部分财物负债表缩短，日本国内需求继续下台阶。1990年前后，日本虚拟经济的两大代表指数—日经225指数和日本城市住所土地价格指数双双从高点回落，累计最大降幅别离近80%和超50%（见图3）。两大财物价格跌落，使得此前的财富效应和典当效应反转，居民和企业部分财物添加堕入阻滞乃至缩水。经济遭受重创，安全财物匮乏，两大部分纷繁转向负债最小化，即经过中止假贷或偿还债款的方法修正财物负债表，从而导致私家部分消费和出资行为堕入低迷，对日本国内需求构成继续连累（见图4）。

　　二是人口老龄化加重日本内需缺乏并推升企业本钱压力。依据世界银行数据，1990前后日本正处于由轻度老龄化社会步入中度老龄化社会的关键时期，尔后老龄化速度显着加快。如日本从中度老龄化社会过渡到重度老龄化社会（老龄化率14%→21%）仅用了12年，而此期从轻度老龄化过渡到中度老龄化社会（老龄化率7%→14%）用了25年（见图5）。老龄化率的敏捷进步，对日本经济供需两头均产生深远影响：首要，添加了养老担负，降低了全社会的消费志愿和财政逆周期才能，从而对中长时刻需求构成显着按捺。其次，老龄化导致劳作力商场结构产生深化改动，如日本的劳作参加率从1991年的63.8%继续下降至2012年的59.1%（见图5）。劳作力供应削减导致日本企业劳作力本钱大幅上升，如日本企业单位劳作力本钱自70年代以来继续攀升，至90年代到达前史最高值（见图6），本钱压力迫使企业挑选自动出海战略。

　　三是国内产能过剩压力推进日本企业加快出海。在1990年代曾经，日本因内需微弱和出口交易高增，制造业产能扩张较快，但尔后表里需下降导致工业面临广泛的产能过剩压力，成为日本企业加快出海的内涵动因之一。如以1990年产能使用率为基期进行核算，1990年之前日本制造业产能使用率根本维持在94邻近的高位水平，但1991-1994年期间累计下降14.9至85.1，产能过剩压力凸显（见图7）。分职业看，在1991-1994年产能使用率快速下行期间，日本运输设备、机械职业产能使用率下滑最为严峻，降幅挨近或超越20%，钢铁、家用电器、化学品、金属制品、有色金属、陶瓷石材等产能使用率降幅在10%左右（见图8）。

　　二、日本企业出海影响：安稳汇率+保证国民收入+推进工业晋级

　　一是出海推进日本由交易顺差改动为出资顺差，对日元安稳和日元财物的世界竞赛力构成有力支撑。依据日本财政省发布的世界收支数据，1990年代以来日本常常账户中代表对外出资收益的“初度收入差额”继续攀升，根本冲销了货品和服务差额下降的影响，常常账户差额全体出现出稳中有升的态势（见图9），这无疑对日元安稳构成支撑。1990年代以来尽管日本经济添加简直阻滞，但日元兑美元汇率根本长时刻安稳运转（见图10）。这种汇率的安稳性增强了日元的世界吸引力，并对日元财物的世界竞赛力构成有力支撑。此外，日本企业海外扩张躲避了交易冲突，为产品和服务出口拓荒了新商场，对日本交易出口构成必定支撑，如1990-2012年日本产品出口值不降反升（见图10）。

　　二是出海带动日本企业收入和赢利率双进步，部分冲销了国内需求疲弱对工作和国民收入的连累。一方面，海外商场的继续扩张显着进步了企业收入。以1990年为基准，2022年日本海外子公司出售收入添加了2.6倍，同期国内企业只添加了0.2倍。这使得海外子公司出售收入占比从1990年的7.8%进步至2022年的20.3%（见图11），标明日本企业经过海外商场扩张完成收入规划的显着添加。另一方面，企业出海有用抵消了内需低迷对国内企业赢利率的负面影响。1993年之前，国内企业赢利率出现下降趋势，但跟着海外商场规划的扩展和竞赛力的进步，海外子公司的赢利率稳步添加，带动国内公司赢利率上升（见图12），即在国内需求继续疲软的情况下，日本企业的赢利空间并未遭到紧缩。全体看，高增的海外收入和赢利对日本国民财富构成支撑，保证了国内企业的继续开展和居民工作根本盘的安稳，必定程度上缓解了日本经济面临的低通胀、低添加应战。如1990年代以来，无论是按名义价格仍是不变价格核算，日本的国民总收入（GNI）与国内出产总值（GDP）的比值一直在进步（见图13），反映出海外收入对日本经济的支撑作用在不断增强。

　　三是海外商场的拓宽推进日本企业添加研制投入，助力国内工业结构晋级。一方面，为添加本身产品的世界竞赛力、扩展全球商场份额，海外子公司继续加大研制力度，推进技能创新与晋级。依据日本经济工业省发布的《海外工作活动根本查询》，1996年以来日本海外子公司研制开销不断添加，其占日本企业悉数研制开销的比重由1996年的2.3%进步至2022年8.6%（见图14）。另一方面，海外子公司对母公司的赢利汇回为国内企业技能晋级供应了资金支撑。日本海外子公司盈余后，除了留存部分收益用于再出资建造，部分赢利经过分红、特许权运用和技能服务费等方法回来给母公司，且与技能晋级相关的特许权运用和技能服务费在赢利汇回中的比重一度挨近50%，尽管2017年今后呈下降趋势，但也维持在20%以上的水平（见图15）。海外子公司赢利汇回资金极大地支撑了国内企业的研制投入才能和志愿，如制造业赢利汇回占比越高的职业，国内研制开销强度（研制开销/对应职业添加值）也越高。详细看，信息电子、化学品、运输设备等技能密集型企业研制开销强度超越其他职业，对国内工业结构晋级构成支撑（见图16）。

　　三、日本企业出海阅历和启示

　　一是出海工业立足于出口结构布局，先制造业后非制造业。从日本对外出资存量的变迁看，日本出海出现出两大特征：一是前期依据出口产品世界竞赛优势布局，出资会集于运输设备等制造业。如日本前期对外出资职业首要会集在运输设备、电气设备、化工医药等制造业职业，而这些职业在日本出口结构中长时刻占有主导位置（见图18-19），这意味着在1990年代初期这些职业现已具有全球竞赛优势，为相关职业出海奠定了根底。二是跟着出海成效闪现与全球需求结构调整，工业从制造业向非制造业过渡，工业结构向浅笑曲线两头延伸，表现为制造业出资存量占比下降，非制造业占比上升，且出资向上下流高附加值职业改动。一方面，日本制造业出资存量占比由2005年的59.8%降至 2023年的37.2%，同期非制造业占比进步22.6个百分点至62.8%，主导位置产生反转（见图17）。另一方面，出海工业结构逐步向上游研制和下流消费等高附加值职业改动。如制造业中，食物等消费类、化工医药等高技能类对外出资存量占比全体呈上升趋势；非制造业中，金融保险等出产性服务业、批发零售等偏下流职业对外出资存量继续占大头，且近年来比重呈上升趋势（见图19）。

　　二是出海意图地因出资动机不同而改动。从日本对外出资数据看，美欧等消费国商场一直是日本企业出海的首要意图地，无论是年度流量数据仍是存量出资规划，对美国和欧盟直接出资占比之和大部分时刻超越50%（见图20-21），但日本企业出海意图地也因出资动机产生显着改动。其一，前期阶段，日本企业出海意图在于躲避与美国的交易冲突和占有全球商场份额，因而相对老练的美国商场对日本企业更具有吸引力，1986-2000年日本对美直接出资流量占比继续超越欧盟和亚洲等其他两大意图地，且前期占比一度挨近50%（见图20）。其二，跟着日本企业在欧美商场站稳脚跟，劳作力本钱逐步成为企业出海决议计划的重要考量要素，为此日本企业逐步将相对落后的工业转向本钱更为低价的亚洲国家，1996-2000年日本对亚洲直接出资占比超越美国和欧洲，成为企业出海的重要增量。从详细国家看，日本对东盟和亚洲四小龙的对外出资占比长时刻保持上升趋势，但2011年以来跟着我国劳作力本钱添加，日本对我国直接出资比重呈下降趋势（见图20）。其三，跟着新一轮科技革新和逆全球化浪潮鼓起，近年来日本再度加大对美欧商场的出资力度（见图20），以进步本身的技能水平和全球竞赛力。全体看，日本前期出海意图地为躲避交易冲突和占全球商场份额倾向美国，后因劳作力本钱要素转向亚洲，近年来又因科技革新和逆全球化浪潮加大对美欧出资。

　　三是企业需依据不同方针商场灵敏调整产销战略。企业出海的终究意图在于抢占全球商场份额，但因为不同方针商场特色不同，日本企业对首要意图地选用了不同的产销战略。详细看，美国：本土化战略为主。因为美国为全球榜首大消费商场且美日制造业不存在直接竞赛联络，2000年以来日本在北美（美国为主）树立的海外子公司所出产的产品约9成都直接销往当地商场（见图22）。企业在美国的出资战略一直都专心于深化发掘和满意当地商场的需求，经过在当地出产和出售，完成了与美国商场的严密交融。欧洲：由本土化向外销歪斜。前期日本企业在欧盟出资选用与美国相同的本土化战略，在2002年之前日本海外子公司在欧盟商场的本地出售比重继续高于50%且不断攀升。但因为德法等国也均以制造业立国，日本企业当令调整本土化战略，经过堆集技能优势将更多在欧洲出产的产品销往第三方商场，如日本在欧洲树立的子公司总出售额中，销往第三方国家的比重由2002年二季度的24.5%进步至2024年二季度的46.8%，进步显着（见图23）。我国：外销为主转向本土化战略。关于亚洲商场，日本企业出资的开始意图在于使用当地的低本钱优势，搬运国内过剩的落后产能。因而，前期日本子公司在亚洲出产的产品大多以外销为主，本地商场出售份额缺乏50%（见图22），超越一半的产品回流至日本或销往其他国家。但是，跟着我国参加WTO和国内制造业及内需商场的快速添加，日本企业在我国的出产和出售战略产生了显着调整，一方面添加了我国商场的本地出售份额，以满意日益添加的国内需求（见图22），另一方面，跟着本钱优势的搬运，我国的代加工事务逐步由本钱更低的东南亚国家接受。

　　四是日本企业出海出资格式：大企业开路、中小企业队伍跟进。从出海出资主体看，大型企业在前期出海中扮演了领头羊的人物。如2000年前后本钱金规划在100亿日元以上的超大型企业在海外树立的子公司数量占悉数海外子公司的比重在60%以上（见图24），成为日本开辟海外商场的前锋力气。相对而言，中小型企业因为规划约束，更多处于被迫和跟从的位置。但跟着日本企业海外商场竞赛力和认可度的进步，加上日本国内需求长时刻疲弱，中小企业也逐步活跃布局海外商场，成为日本企业出海的边沿增量，如本钱金规划在1亿日元以下企业树立的海外子公司数量占比，由2000年的4.8%进步至2022年的27.3%（见图24）。从日本海外子公司的规划看，本钱金规划处于1万日元以下和1-10亿日元之间的企业数量占比算计比重长时刻维持在75%左右，而本钱金超越100亿日元以上的超大规划子公司占比则缺乏5%（见图25）。这反映出日本企业在海外商场布局时遍及采纳了稳健的战略，较小规划的子公司因为灵敏性更高，更简单依据世界商场需求和方针的改动调整战略，避免了急进扩张或许带来的危险。

　　五是全方位的方针支撑对日本企业成功出海起到了关键作用。1985年《广场协议》签署后，面临美日交易冲突的加重，时任央行行长前川春雄安排智囊团发布了《前川陈述》，提出了两大应对战略：一是推进内需驱动的经济添加，以紧缩交易顺差；二是向世界调和型工业结构转型，以搬运交易顺差。所谓“世界调和型”工业结构，首要触及国内商场敞开和添加国外出资。随后，日本的微观经济方针根本遵从了《前川陈述》的指导思想，将“对外出资立国”作为国家重要战略。在此根底上，日本树立了一套全面支撑对外出资的方针系统，包含放宽对外出资约束、施行税收优惠、供应融资便当、开展对外直接出资保险事务、为企业供应出海出资的信息支撑等。如日本世界协力银行（JBIC）为企业供应融资便当和债款担保等；日本交易复兴组织（JETRO）为企业出海供应意图地国家政治、金融、交易等方面的信息咨询，并协助树立世界商业联络；日本世界协力组织（JICA）经过技能合作、日元借款和无偿资金帮助等方法，对开展我国家进行出资，支撑日本企业海外开展。这些方针为日本企业出海供应了有力支撑，成为其成功出海的重要保证。

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